天吉论坛原天霁彩票论坛:央行發布重要報告,這三點你需要知道!

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5月17日,央行發布2019年一季度《中國貨幣政策執行報告》,分析一季度貨幣政策情況以及展望未來貨幣政策工作,報告分為五大部分:

第一部分:貨幣信貸概況

第二部分:貨幣政策操作

第三部分:金融市場運行

第四部分:宏觀經濟形勢

第五部分:貨幣政策趨勢

下面讓我們來研讀下這份報告的亮點:

一、房貸利率下降,住房貸款依然高增長

1、3月,個人住房貸款加權平均利率為5.68%,比上年 12 月下降 0.07 個百分點。一般貸款加權平均利率為 6.04%。

2、住戶貸款增速高位略有放緩,3 月末為 17.6%,比上年末低 0.6 個百分點。其中,個人住房貸款增速為 17.6%,較上年末低 0.2 個百分點。

點評:3月份,房貸利率下降說明買房成本降低,前期緊縮的金融政策有所松動,3月份房貸利率仍然比一般貸款利率低,目前的利率政策依然有利于鼓勵買房。

從人民幣貸款上看,住房貸款增速仍然保持在高位,這說明當前中國經濟增長最大的驅動力來源于居民消費,消費分為兩大部分,一是普通消費,二是住房消費,目前來看,第二個比重要大一些。央行在本次報告中也談到“從國內經濟形勢看,部分傳統支柱產業進入調整期,制造業投資和民間投資增長有所放緩,經濟增長對房地產和基建投資依賴較高,經濟內生增長動力有待進一步增強”。

二、貨幣供應量高增長的模式將終結

3 月末,廣義貨幣供應量 M2 余額為 188.9 萬億元。目前廣義貨幣M2余額基本是GDP的兩倍,M2存量規模遠遠大于GDP的根本原因是過去20年,M2增速遠遠大于GDP增速,M2增速最高的在2009年接近30%,本次報告中,央行做了解釋。

央行認為,過去M2 高速增長主要是幾個方面的原因:

A、我國相對較高的儲蓄水平和以間接融資為主的融資結構,使得我國貨幣需求較之其他經濟體更大一些。

翻譯:一言蔽之就是資金閑置過多,沒有充分利用。所謂M2即存款、現金的總和,儲蓄率越高,那么存款就越高,M2就越大,同時個人存款多是定期存款,流動性比較差,資金的利用率、流通率較低。

B、住房貨幣化和金融深化進程也顯著增加了全社會的貨幣需求。

翻譯:房產交易由于金額大,不僅是資金的蓄水池,更是最近幾年創造貨幣的最主要工具。我曾經給大家舉過一個例子:

假設老王買一套300萬的房子,首付90萬,向銀行X貸款210萬,20年還清。

X銀行審批下來后將會把210萬打到開發商在Y銀行的活期存款賬戶,在這個過程中將會發生兩大變化:

1、老王在X銀行活期存款賬戶里少了90萬(支付首付)。

2、開發商在Y銀行的活期存款賬戶里多了300萬(老王 90萬的首付款+210萬房貸。

3、如果我們假定市場中只有銀行X和銀行Y,那么老王買房前后金融體系內存款的變化是:

買房前金融體系的M2:老王90萬的活期存款;

買房后金融體系的M2:開發商300萬的活期存款。

在這個過程中M2增加了300萬-90萬=210萬。也就是說老王買一套300萬的房子,理論上給社會創造了210萬的錢。

C、過去較長時間我國經濟主要依靠出口與投資驅動。

翻譯:為什么說出口和投資對創造貨幣貢獻很大呢?我曾經告訴過大家,中國貨幣創造方式主要分為兩種:

1、以美元換人民幣(外匯占款):企業通過出口賺得的美元利潤,需要將美元換成人民幣,換回的人民幣有的發員工工資,有的用來支付款項,最終這部分錢會進入出口商或居民賬戶,增加市場上的貨幣量,這就是“以美元換人民幣”的印鈔方式。所以出口量越大,順差越大,那么創造的M2就越多。

2、債券換人民幣:即商業銀行將持有的國債向央行抵押,借入人民幣,最終市場上的人民幣也會增加。過去我們投資的主體主要是地方政府和國企,那么他的錢從哪里來?前者是發行國債或者地方債,其中大部分被商業銀行購買。后者主要是向銀行申請貸款。這兩種方式最終的結果就是銀行的貸款增加,我之前說過增量的貸款就是創造貨幣,新增貸款越多,貨幣創造就越大。

未來,貨幣供應量高增長的模式將終結,除了上面三大條件已經發生變化外(經濟增長更趨“輕型”,消費、服務業和技術進步的貢獻逐步上升),央行在這份報告中談到:

2018 年末我國 M2 存量為182.7 萬億元,M2/GDP 比例在 200%左右,M2/GDP 持續上升往往意味著債務積累,這不利于經濟結構調整優化,也容易產生金融風險隱患。

現在,中國金融領域面臨的最大問題是宏觀杠桿率過高,2018年中國的宏觀杠桿率為243.7%(和美國相當),其中非金融企業杠桿率為153.6%(在主要經濟體當中最高)。宏觀杠桿率是總債務和GDP的比值,M2本質上其實就是一種債務,所以M2/GDP比較越大,宏觀杠桿率就越大。

未來中國貨幣供應量高增長難以持續的原因在于中國金融風險防控意識增強,中國的防金融風險,很大一部分就是控制宏觀杠桿率上升,本質上就是控制貨幣發行的速度。

三、物價形勢總體較為穩定,不確定因素有所增加。

4月份,CPI上漲2.5%,這是CPI連續兩個月上升,CPI主要反映的是居民生活用品價格情況,近兩個月物價上漲主要原因是豬肉價格上漲,4月豬肉價格上漲14.4% 比上月多漲9%,主要原因是非洲豬瘟疫情導致生豬存欄量減少,供應降低。

整體來說,受國際原油價格、國內成品油、鋼材等工業品價格波動影響,未來CPI還可能回上升,但是CPI從來不會偏離GDP而獨立上漲太大,從長遠來說,GDP和CPI是正相關,未來國內GDP增速預計會放緩的情況下,物價整體漲幅相信不大。

來源:大金所

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